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改变命运的教育,又何以拯救自身跌跌不休的股价

2019年1月10日06时04分 来源: 港股扫地僧

改变命运的教育,又何以拯救自身跌跌不休的股价

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网上流行四类最赚钱的项目,女人爱美,男人好色,小孩教育,老人健康,教育赚钱吗当然从身边人对教育的重视程度可见一斑。


一些相较贫困的家庭砸锅卖铁也要供子女上学;有能力的家庭重金砸向各种课外辅导班和兴趣班,“月薪三万,还是撑不起孩子的一个暑假”曾刷爆朋友圈;焦虑大学生或职场人士为提高就业竞争力而报名各种昂贵培训班

那教育股的表现呢?从2016年底新民促法通过以来,教育股走出一波强势上涨行情,但也因为政策的收紧在2018年下半年跌至深渊,一切回到原点的教育股将何去何从?

我国教育体系概况


我国的教育体系分为学校教育(学历教育)和课外培训(非学历教育)两大块,按照年龄又可以细分为0-3岁的早幼教阶段、3-18岁的K12阶段(kindergartentograde twelve,对应国内的幼儿园至高三)、18岁以上的高等教育


学校教育就是我们从小到大所熟悉的升学路径,幼儿园—小学—初中—高中、中专、职高、技校—大学、大专,其中学校又分为公办和民办。课外培训包括早教机构、K12课外辅导、兴趣班、职业培训等,这一部分均为民办机构。


中国教育行业细分

我国民办教育的发展最早可以追溯到1982年,改革开放以来国家层面不断出台政策鼓励社会力量办学,一些民营培训机构应运而生,新东方就是在1993年创办的。但直到2003年《民办教育促进法》实施(以下简称民促法),民办教育才开始蓬勃发展。


2012年国家开始修订民促法,历经三次审议后,终于在2017年正式实施,新法规定民办学校可以选择注册为盈利性或非营利性实体,营利性主体可自主确定收取的学费,无需相关政府机关的批准。这对教育行业是长期重大利好,要知道在此之前民办学校都属于公益性质,只能取得“合理回报”。

在民促法修订的同时,蛰伏已久的各类教育企业也加快了资本运作的步伐,资本市场上教育板块规模逐渐扩大。


目前在美股和A股上市的教育企业大多是教育信息化和培训两大领域,学历教育类的民办学校都集中在港股上市,主要是因为修法之前,学历类民办学校在国内是非企业单位,不属于公司性质的经营性资产,无法通过IPO的形式登陆A股。

港股教育股,兴衰只在政策一念间


2014年11月,第一家内地民办学校枫叶教育在香港上市,直到2016年初才迎来第二家。2016年底新民促法获得通过,引爆民办学校上市潮,随后一年5所民办学校相继上市,终于可以名正言顺盈利的民办学校受到资本市场的热捧,2017年教育板块涨幅高达28%

港股教育板块走势

港股牛市和教育股的火热继续催生2018年教育企业IPO热潮,全年上市的内地民办教育企业高达7家。但2018年教育股行情却经历了冰火两重天的上半场和下半场,8月10号民促法实施条例修订草案送审稿的出台,给狂热中的教育股浇了一桶凉水。

在此新规前,市场沉醉在教育的资本盛宴中,新上市的学校在上市首日便大幅上涨,21世纪教育涨超50%,天立教育和博骏教育涨幅达20%。


把时间拉长,可以看到诞生了多只翻倍股,从上市到8月10日,枫叶教育接近翻了4倍,上市不到两年的睿见教育翻了3倍,上市仅8个月的中教控股几乎翻了1倍。


新规出台后的第一个交易日,即8月13日,遭遇政策黑天鹅的教育股被血洗,5家企业跌幅超过30%。



是什么新规有如此大的威力?一般民促法出台后还要发布民促法实施条例,虽然历经三审的民促法在2017年正式实施,但民促法实施条例的修订工作还没完成,8月10日发布的民促法实施条例送审稿与此前4月20日的征求意见稿变化太大,增加了“实施集团化办学的,不得通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校”


当前民办学校主要依靠并购进行扩张,这一政策将阻断K12民办学校在义务教育阶段的学校扩张路径,因为我国义务教育阶段的学校已经全部明确为非盈利性学校。

2018年11月15日,《国务院关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》出台,给了如惊弓之鸟的教育股又一记重锤,意见规定“民办幼儿园一律不准单独或作为一部分资产打包上市,上市公司不得通过股票市场融资投资盈利性幼儿园,不得通过发行股份或支付现金等方式购买盈利性幼儿园资产”,这样一来,民办幼儿园的资产证券化路径基本被国家堵死。


政策一出,在美股上市的红黄蓝当日跌幅达53%,目前股价只有最高点时的两成,上市仅1年多的红黄蓝,在享受短暂的风光后股价直接被打趴下,翻身无望。


红黄蓝股价走势


港股教育股也遭遇了不同程度的下跌,其中涉及到幼儿园的跌幅都超过10%。目前2018年上市的教育股都已经跌破发行价,而2017年上市的股价也大幅回撤,教育股这两年大起大落的走势不禁让人唏嘘。

不确定的政策下,

还有哪些确定的机会?


未来教育股走势仍然要看政策脸色,但国家层面政策频出只是为了规范野蛮生长的教育行业,大方向上仍然是鼓励民办教育的发展,长期来说是利好,但短期难免给企业带来阵痛。


目前来看,民促法实施条例大概率会在2019年敲定,在这之前教育股恐难有大作为,但作为防御性板块,在大市低迷以及教育板块估值回归理性的情况下,一旦政策落地,教育股可能重新获得资本青睐,毕竟教育是门赚钱的生意,且民办教育在中国整个教育体系中占有举足轻重的地位。

在具体板块选择上,要倾向于政策监管宽松的部分,学历教育部分监管力度:高等教育、高中<小学、初中<幼儿园,非学历教育的培训部分:早教<职业教育<中小学学科类。

高等教育:《国家教育事业发展十三五规划》提出2020年高等教育在校学生人数目标达3680万人,毛入学率目标50%,2017年的入学率45.7%,虽然目前80%的高校人数集中在公办高校,但公办学校扩张能力有限,扩张速度逐年下降,未来民办高校将主要承担中国高校扩容目标,在很长一段时间都将作为公办学校的有力补充。


高校的扩张的核心在于学校并购,2017年全国有746所普通高校,预计在未来3-5年各高校将加速圈地步伐。港股中可重点关注新高教集团、中教控股、中国新华教育。



职业培训:成人职业培训又可以分为证书和技能两方面,

证书部分,就业形势日趋严峻,公务员和一些事业单位仍然是许多求职者的首选,有人不惜花费上万元参加仅4天的公务员面试培训,这就给人才招录培训机构带来增长潜力。


港股目前还没有职业培训类机构上市,但华图教育已于去年10月在港交所递交上市申请,不出意外2019年将正式上市。华图教育是国内公认的公职培训行业标准制定者和教育培训标杆企业,IPO进程值得关注。

技能方面,烹饪技术、信息技术和汽车服务的需求最大,这三部分教育收入占整体职教市场的比例在2017年为40%,预计到2020年会进一步增加到44%。


港股市场上值得期待的是于2018年12月6日递表的中国东方教育,对,就是那个“姐,遇到新东方的厨师就嫁了吧!”的新东方烹饪学校,目前市占率达到23%,是绝对的行业第一。

中国东方教育在烹饪、信息技术、汽车服务的市场占有率

2018年港股教育股的“地震”并没有放慢新上市企业的步伐,目前有11家教育企业申请排队上市,其中提供高教服务的银杏教育将于本月上市,在这些企业中出现了提供在线教育和职业教育的新面孔,这将增加港股教育板块的多样性,获得关注也将超过美股和A股。2019年的教育股能否涅槃重生,我们拭目以待。

港股教育股申请上市情况


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